特厚鋼板切割就建材板塊整體的估值而言 |
| 發(fā)布者：無錫市寶錦鋼鐵有限公司 發(fā)布時(shí)間：2021-10-11 11:54:19 點(diǎn)擊次數(shù)：91 關(guān)閉 |
今年以來，隨著順周期板塊的崛起，鋼結(jié)構(gòu)、玻纖、玻璃、水泥等建筑及建材板塊的諸多細(xì)分行業(yè)也迎來一波上漲行情。這波行情可持續(xù)性如何？投資者要如何把握機(jī)遇？ 近日，興業(yè)證券建筑建材行業(yè)首席分析師孟杰接受證券報(bào)專訪，分享了近期研究觀點(diǎn)。孟杰本碩畢業(yè)于清華大學(xué)土木工程系，2020年獲上證報(bào)建筑工程分析師第三名。 孟杰表示，今年在建筑建材兩個(gè)行業(yè)中，他看好的是裝配式建筑這一細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)，這一行業(yè)符合當(dāng)下“碳中和”的環(huán)保要求，并且緩解了當(dāng)下“用工荒”的行業(yè)難題。就估值而言，目前建筑板塊的整體估值處于歷史上偏底部的位置，而建材板塊整體估值處于歷史中樞偏上沿的位置，整體合理。 孟杰表示：“目前建筑板塊的估值其實(shí)是處于偏歷史底部的位置，但是也不能就此說建筑板塊的估值現(xiàn)在就是在底部，是被低估的。特厚鋼板切割應(yīng)該分結(jié)構(gòu)來看，建筑板塊當(dāng)中的大型建筑央企，包括一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭民營企業(yè)，我認(rèn)為是被低估的。但是另外一些其他的建筑類，我并不覺得特別便宜，目前估值也只是合理而已�！� 建材板塊分為很多細(xì)分的品類，包括偏周期的諸如水泥、玻璃、玻纖等；以及偏消費(fèi)的防水、瓷磚、管材、木門、涂料等品類。就建材板塊整體的估值而言，孟杰認(rèn)為處于歷史偏上沿的位置，主要是因?yàn)楦鱾�(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭目前估值比其他的二、三線估值略高一些，但總體上估值還是比較合理的。 展望今年建筑、建材兩個(gè)板塊的細(xì)分機(jī)會(huì)，孟杰表示，他看好裝配式建筑這一細(xì)分行業(yè)，其背后的邏輯，一是基于中國人口紅利及人口老齡化的大趨勢，特厚鋼板切割二是基于當(dāng)前社會(huì)對于環(huán)保的關(guān)注與投入力度。 “當(dāng)前裝配式建筑整體滲透率較低，預(yù)計(jì)整個(gè)裝配式建筑的滲透率會(huì)在未來三到五年有明顯的提升。”孟杰介紹，裝配式建筑是近年來區(qū)別于傳統(tǒng)建筑的一種結(jié)構(gòu)形式，它將大部分的工作放在了工內(nèi)完成，從而簡化工人在現(xiàn)場的工作。這一領(lǐng)域的發(fā)展能夠較好地解決現(xiàn)場施工的揚(yáng)灰、揚(yáng)沙等環(huán)保問題，也契合今年“碳中和”“碳達(dá)峰”的提案。此外，裝配式建筑對于人力的需求相對較低，也在一定程度上緩解了當(dāng)前整個(gè)建筑行業(yè)面臨的用工荒問題。 “其實(shí)大家可以看到，在2019年至2020年，整個(gè)建材行業(yè)尤其是消費(fèi)類建材板塊的表現(xiàn)是相當(dāng)亮眼的，其中包括防水、瓷磚、涂料等細(xì)分板塊都涌現(xiàn)出了大量牛股。在這背后，其實(shí)是2019年至2020年精裝修的滲透率開始快速提升，行業(yè)需求非常景氣，因此從精裝修的細(xì)分賽道中尋找出的這批白馬，在過去兩年的漲幅是非常驚人的�！泵辖苷f道。 年初至今建筑材料行業(yè)指數(shù)上漲了3.94%，在申萬28個(gè)行業(yè)中排名第七。孟杰表示，建材行情的推動(dòng)力其實(shí)與化工板塊、以及年內(nèi)漲幅較大的玻璃、玻纖板塊類似：都有非常明確的產(chǎn)品價(jià)格，投資者只需要跟蹤產(chǎn)品價(jià)格，就能知道的盈利情況。從2020年四季度開始，玻璃、玻纖的價(jià)格就在持續(xù)上漲，因此上市股價(jià)的上漲歸根到底還是產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致的。 對于如何從建筑、建材板塊挖掘出翻倍、乃至十倍的牛股，孟杰表示，他在之前的一些失敗案例中慢慢總結(jié)出了經(jīng)驗(yàn)：步是要選擇細(xì)分行業(yè)，要篩選出在今年需求存在一定爆發(fā)性的細(xì)分行業(yè)，同時(shí)這些細(xì)分行業(yè)需要在未來的三到五年具一定的成長性。 在選出了細(xì)分行業(yè)之后，投資者還要在行業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注兩類股票，類是在該行業(yè)中已經(jīng)反復(fù)證明過自己的龍頭、白馬；第二類則是在當(dāng)年受益于行業(yè)需求，業(yè)績增長具一定爆發(fā)力的股票。 年初以來，A股市場震蕩加劇，諸多過去漲幅較高的白馬龍頭回撤明顯，投資者也更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。孟杰表示，對于前期漲幅比較大的行業(yè)龍頭、白馬股而言，基本面是沒有問題的，他們的基本面經(jīng)歷了上市以來10年左右的市場反復(fù)驗(yàn)證。特厚鋼板切割從短期來看，可能因?yàn)榻灰讓用�、資金層面的因素產(chǎn)生一定波動(dòng)；但從長期來看，終業(yè)績的增長以及基本面持續(xù)的改善，能夠消化當(dāng)前的偏高的估值。 孟杰還提到，近期投資者可以關(guān)注一些政策，一是“碳中和”“碳達(dá)峰”相關(guān)的政策，這會(huì)直接影響到建材板塊中偏周期性行業(yè)的供給側(cè)。二是REITs相關(guān)的政策，目前公募REITs業(yè)務(wù)落地速度較快，對于建筑企業(yè)整個(gè)報(bào)表以及后續(xù)盈利質(zhì)量的改善將有明顯影響。三是關(guān)注地產(chǎn)限購政策，這對于消費(fèi)類建材板塊的個(gè)股也將有較大影響。 作為擁有近十年新財(cái)富獲獎(jiǎng)履歷的分析師，孟杰也能深切感受到經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行，以及建筑行業(yè)目前所屬的周期。 “建筑行業(yè)其實(shí)處于歷史上比較低谷的位置，這與我國整體的發(fā)展階段相關(guān)，目前已經(jīng)過了靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的階段了，因此建筑行業(yè)處于下行周期。但盡管如此，也會(huì)經(jīng)常產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，比如14-15年的‘一帶一路’、16-17年的景觀園林、19-20年裝配式建筑的細(xì)分機(jī)會(huì)�！� 孟杰同時(shí)提到，建筑行業(yè)是數(shù)據(jù)非常難以跟蹤的行業(yè)，因此在選擇建筑行業(yè)股票時(shí)，更多需要關(guān)注細(xì)分行業(yè)需求的景氣度，尤其是行業(yè)的趨勢變化，同時(shí)對于個(gè)股的質(zhì)地要求要足夠的高。 就行業(yè)景氣度而言，孟杰表示，建筑行業(yè)的需求主要關(guān)注三個(gè)方面：一是基建投資，二是房地產(chǎn)投資，三是制造業(yè)投資�；ㄍ顿Y方面，預(yù)計(jì)今年與2020年增速基本持平，地產(chǎn)投資增速可能相比去年略慢一些。制造業(yè)投資預(yù)計(jì)今年會(huì)比較景氣，因?yàn)槟壳按笞谏唐穬r(jià)格都在上漲，對于制造業(yè)企業(yè)而言，盈利將有一定程度改善，從而加大投資力度。 從業(yè)績來看，由于2020年一季度疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)，制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績同比情況都較好。裝配式建筑板塊的業(yè)績可能會(huì)更加靚麗一些。 “建材行業(yè)經(jīng)過多年的粗放式發(fā)展、2017年的供給側(cè)改革、以及近幾年末端企業(yè)的逐步淘汰后，龍頭企業(yè)這兩年的競爭優(yōu)勢是越發(fā)清晰的，競爭壁壘也在逐漸加深。我們也看到了這幾年在建材板塊涌現(xiàn)出現(xiàn)了好幾個(gè)市值超過1000億元的上市，包括海螺水泥、東方雨虹等等，這在十年前是完全不可想像的�！泵辖苷f道。 孟杰表示，建材行業(yè)從現(xiàn)在來看是個(gè)非常好的行業(yè)，整體的板塊性機(jī)會(huì)并不少，細(xì)分行業(yè)中的龍頭企業(yè)未來繼續(xù)做大做強(qiáng)的確定性很高。 孟杰認(rèn)為，有很多細(xì)分行業(yè)值得重視。比如近兩年玻纖行業(yè)的下游應(yīng)用不斷擴(kuò)張，需求快速增長。又如消費(fèi)類建材行業(yè)中的防水、涂料企業(yè)，目前市場份額都還比較低，但已經(jīng)冒出了一些非常優(yōu)質(zhì)的龍頭，并且競爭優(yōu)勢十分明顯，具有將份額持續(xù)做大的實(shí)力。 對于建材行業(yè)而言，的業(yè)績是比較容易跟蹤的，可以跟蹤產(chǎn)品的價(jià)格與產(chǎn)量，從而形成對于收入的判斷，同時(shí)結(jié)合企業(yè)歷史的毛利率、費(fèi)用率等，預(yù)測的業(yè)績。 就景氣度而言，孟杰認(rèn)為，在偏周期的細(xì)分板塊中，玻璃、玻纖景氣度較高；偏消費(fèi)板塊中，ToB的與地產(chǎn)企業(yè)集采相關(guān)的防水、瓷磚、涂料等板塊景氣度可能較去年略微向下，但整體還算不錯(cuò)；ToC端的行業(yè)在去年因疫情需求被壓抑后，大量積累的家裝需求會(huì)爆發(fā)。
孟杰表示，一個(gè)好的建筑，好的標(biāo)準(zhǔn)一定是“管理”能力強(qiáng)。從建筑行業(yè)的特點(diǎn)來看，可看到的是，低進(jìn)入壁壘、產(chǎn)品極度不標(biāo)準(zhǔn)化(區(qū)域分散，產(chǎn)品極度個(gè)性化)、人力密集，因此管理難度極大，是典型的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)行業(yè)。因此，一個(gè)好的建筑，他的管理能力必須是明顯高于其他競爭對手的。但是“管理”又是一個(gè)非常難以量化研究的變量，“我們一般只能通過對的長期跟蹤、財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析才能得出結(jié)論�！� |
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