同時(shí)隨特厚鋼板切割時(shí)間向后換月 |
| 發(fā)布者：無(wú)錫市寶錦鋼鐵有限公司 發(fā)布時(shí)間：2021-11-01 00:24:47 點(diǎn)擊次數(shù)：77 關(guān)閉 |
鋼材期貨的上市為我們從事鋼鐵領(lǐng)域的企業(yè)提供了避風(fēng)港，但我們冷、熱軋板企業(yè)能否利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作？熱軋板和線材價(jià)格走勢(shì)之間是否存在足夠的相關(guān)度？均成為困擾我們企業(yè)的難題，鑒于此，我們下面通過(guò)實(shí)證分析的方法，將價(jià)格數(shù)據(jù)量化后，分析兩者之間的相關(guān)度。在數(shù)據(jù)的選取上，冷軋板（1mm）、熱軋板（3mm）和螺紋鋼(25mm)的價(jià)格為國(guó)內(nèi)價(jià)格均值；時(shí)間為2003年1月份至2009年4月份，采集的數(shù)據(jù)均為周度數(shù)據(jù)。 下面采用時(shí)間序列模型對(duì)螺紋鋼價(jià)格和熱軋板價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，首先我們必須對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，即單位根檢驗(yàn)。 若一個(gè)非平穩(wěn)序列 經(jīng)過(guò)d次差分后變成平穩(wěn)序列，則稱(chēng) 是d階單整的，記為 ～I(xiàn)（d）。平穩(wěn)序列 ～I(xiàn)（0）。 若序列 ～I(xiàn)（1）， ～I(xiàn)（0），即一階單整變量的差分是平穩(wěn)的，則稱(chēng)該時(shí)間序列具有單位根。 對(duì)單位根的檢驗(yàn)就是對(duì)隨機(jī)過(guò)程平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，常用的檢驗(yàn)方法有Dickey－Fuller法、Augmented Dickey－Fuller（ADF）法和Phillips－Perron法。下面我們采用ADF方法來(lái)檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。 注：檢驗(yàn)形式中的c、t分別表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，k表示滯后階數(shù)，0表示不包括c、t或k；△表示變量序列的一階差分。 從上面的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在1%的顯著性水平下，冷軋板、熱軋板和螺紋鋼價(jià)格均拒絕了原假設(shè)。但通過(guò)對(duì)冷軋板、熱軋板和螺紋鋼價(jià)格同時(shí)做一階差分，可以發(fā)現(xiàn)一階差分都表現(xiàn)出了高度的平穩(wěn)性。通過(guò)進(jìn)一步測(cè)算兩者的相關(guān)系數(shù)，我們得出冷軋板和螺紋鋼價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.78，熱軋板和螺紋鋼價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.83。在理論上我們獲得了用螺紋鋼期貨對(duì)冷軋和熱軋板進(jìn)行套資保值操作的可行性確認(rèn)。 下面我們以熱軋板為例，針對(duì)企業(yè)如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值進(jìn)行模擬操作。假設(shè)現(xiàn)在企業(yè)每個(gè)月的保有庫(kù)存量為2000噸，成本價(jià)格在0元/噸，同期交易所螺紋鋼主力合約價(jià)格為4300，則在價(jià)格存在潛在下跌可能性的情況下，企業(yè)必將面臨庫(kù)存縮水所帶來(lái)的帳面虧損，而期貨市場(chǎng)的套期保值功能恰恰為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起到了避風(fēng)港的作用。 1.操作方向：為了避免未來(lái)熱軋板價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以在期貨盤(pán)面上通過(guò)賣(mài)出套期保值操作規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 2.套期保值力度確定：因?yàn)闊彳埌搴吐菁y鋼價(jià)格之間并非百分之百相關(guān)，對(duì)于2000噸熱軋板，我們?cè)谒杞⒌穆菁y鋼頭寸為0*2000*0.83/4300≈1544噸，相當(dāng)于154手螺紋鋼合約（每手10噸）。 3.合約選擇：選擇在較為活躍的合約或者和企業(yè)建立庫(kù)存相應(yīng)的時(shí)間月份上建倉(cāng)，同時(shí)隨時(shí)間向后換月，活躍合約的選擇主要考慮成交量與持倉(cāng)量?jī)蓚�(gè)技術(shù)指標(biāo)，目前滬螺的主力合約為1005。 4.頭寸調(diào)整：企業(yè)在增加現(xiàn)貨庫(kù)存的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上增加相應(yīng)的空頭頭寸；反之，企業(yè)減少庫(kù)存的過(guò)程中，需要對(duì)手中相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，保證期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸在數(shù)量上的一致性。 5.進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)：在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)上，主要考慮到企業(yè)做套保的終目的是鎖定加工品的預(yù)期銷(xiāo)售利潤(rùn)，因此建議企業(yè)在采購(gòu)鋼材現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨盤(pán)面上做出相應(yīng)的賣(mài)出保值，保值頭寸按照所采購(gòu)的現(xiàn)貨數(shù)量確定。 6.離場(chǎng)點(diǎn)：因?yàn)槲覀儽Ｖ档膭?dòng)機(jī)是對(duì)原材料庫(kù)存進(jìn)行的保值，因此企業(yè)消耗庫(kù)存的同時(shí)要對(duì)相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸進(jìn)行買(mǎi)入平倉(cāng)。 8.資金占用情況：按13%保證金比率計(jì)算，1544噸空頭頭寸所需保證金為4300*13%*1544≈86萬(wàn)，按照4.86%（6個(gè)月期）貸款利率，持倉(cāng)1個(gè)月周期計(jì)算，則資金成本為86*4.86%/12≈3483元。 套期保值原則中有“數(shù)量相等”的要求，但在實(shí)際操作過(guò)程中，企業(yè)可以在對(duì)市場(chǎng)的整體判斷的基礎(chǔ)上，根據(jù)自己的實(shí)際情況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力對(duì)套保數(shù)量進(jìn)行平衡。 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在套期保值操作中，由于員工、流程和系統(tǒng)三個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)疏漏而造成的操作上的風(fēng)險(xiǎn)，解決該風(fēng)險(xiǎn)的根本在于企業(yè)在進(jìn)行套期保值操作時(shí)必須建立有效的內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制的關(guān)鍵在于：一是適當(dāng)?shù)氖跈?quán)；二是重要崗位的分離；三是建立嚴(yán)格的報(bào)告制度與及時(shí)檢查制度。 企業(yè)的套期保值操作結(jié)束后，在對(duì)保值效果進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)該將期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)帳戶(hù)的盈虧情況放在一起進(jìn)行綜合評(píng)估，因?yàn)楸Ｖ档哪康氖峭ㄟ^(guò)期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，因此不能單純以某一個(gè)帳戶(hù)的盈虧情況為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
和訊特約 一、螺紋鋼和冷熱軋板的相關(guān)度分析 鋼材期貨的上市為我們從事鋼鐵領(lǐng)域的企業(yè)提供了避風(fēng)港，但我們冷、熱軋板企業(yè)能否利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作？熱軋板和線材價(jià)格走勢(shì)之間是否存在足夠的相關(guān)度？均成為困擾我們企業(yè)的難題，鑒于此，我們下面通過(guò)實(shí)證分析的方法，將價(jià)格數(shù)據(jù)量化后，分析兩者之間的相關(guān)度。在數(shù)據(jù)的選取上，冷軋板（1mm）、熱軋板（3mm）和螺紋鋼(25mm)的價(jià)格為國(guó)內(nèi)價(jià)格...... |
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