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鋼板零割南京鋼鐵股份下稱(chēng)南鋼股份6002

　　多年來(lái)，大商所秉持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的初心使命，不斷開(kāi)闊思路、創(chuàng)新模式，開(kāi)展了一系列發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能、服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的積極探索和嘗試。其中，早在2015年起，大商所就面向產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)展了場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)，依托場(chǎng)外期權(quán)多樣化、定制化的特性，提升了產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效率，在滿(mǎn)足企業(yè)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐方面得到進(jìn)一步深化。2019年，大商所推出了涵蓋場(chǎng)外期權(quán)等業(yè)務(wù)的“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，為企業(yè)搭建了風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)框架。在此期間，大量相關(guān)行業(yè)企業(yè)積極探索發(fā)展場(chǎng)外期權(quán)模式，取得了較好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。自今日起，本報(bào)陸續(xù)刊登部分案例，為市場(chǎng)提供寶貴經(jīng)驗(yàn)以供借鑒。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，我國(guó)在短短數(shù)十年間就一躍成為世界的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，并在這一過(guò)程中推動(dòng)鋼鐵相關(guān)品種成為比肩原油、有色和農(nóng)產(chǎn)品的大宗商品。但鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，國(guó)內(nèi)直至2009年才上市了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的個(gè)相關(guān)期貨品種螺紋鋼，而諸如原油等大宗商品期貨從上個(gè)世紀(jì)就已在國(guó)外開(kāi)始穩(wěn)步運(yùn)行。十多年來(lái)，經(jīng)過(guò)各界共同努力，鋼鐵產(chǎn)業(yè)利用金融衍生品來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的模式快速發(fā)展，相關(guān)期貨品種接連不斷上市，為鋼鐵大國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

　　南京鋼鐵股份（下稱(chēng)南鋼股份600282））正是鋼鐵行業(yè)運(yùn)用衍生品來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的佼佼者，其由運(yùn)用期貨逐漸發(fā)展至運(yùn)用期權(quán)等其他高階衍生工具，不僅實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的精細(xì)化管理，也為行業(yè)的創(chuàng)新和進(jìn)步提供了諸多寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　日前，當(dāng)期貨日?qǐng)?bào)記者深入南鋼股份生產(chǎn)車(chē)間，親眼目睹了一塊鋼板在現(xiàn)代化工業(yè)技術(shù)的作用下，壓縮至不足5毫米厚度的鋼片時(shí)，內(nèi)心深處不由為之感嘆我國(guó)工業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)步神速。不過(guò)，其宏偉壯觀的生產(chǎn)線背后，與期貨衍生品有著十多年的不解之緣。

　　提及南鋼股份，鋼鐵行業(yè)的人士其實(shí)并不陌生。南鋼股份成立于1999年3月，2000年9月在上交所上市，注冊(cè)資本為44.22億元。坐落于長(zhǎng)三角地區(qū)，鋼材年產(chǎn)量突破千萬(wàn)噸。多年來(lái)，在國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)率排名上一直名列前茅，這離不開(kāi)在戰(zhàn)略層面的不斷創(chuàng)新，其中也包括了對(duì)衍生工具的靈活運(yùn)用。

　　南鋼股份相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在鋼鐵個(gè)期貨品種螺紋鋼上市時(shí)，南鋼股份在同行業(yè)中就率先成立了期貨投資決策小組，組建操作團(tuán)隊(duì)，制定了相關(guān)業(yè)務(wù)管理制度，制度中明確南鋼股份套期保值業(yè)務(wù)的開(kāi)展原則、適用范圍、可用工具、主要操作模式、標(biāo)準(zhǔn)審批流程等。

　　從此，南鋼股份與衍生品結(jié)下“緣分”。南鋼股份運(yùn)用衍生工具的進(jìn)階之路大致可以分為四個(gè)階段：一是2009年至2013年，培養(yǎng)信息收集和分析、衍生品交易和頭寸跟蹤管理等基礎(chǔ)能力，嘗試套保、套利等多種操作，參與并梳理實(shí)物交割流程，完成螺紋鋼品牌注冊(cè)；二是2013年至2015年，重心轉(zhuǎn)向針對(duì)鎖價(jià)長(zhǎng)單和螺紋鋼庫(kù)存管理的套期保值業(yè)務(wù)，鋼板零割加強(qiáng)對(duì)基差的認(rèn)識(shí)和研判，靈活運(yùn)用多種套保模式，加強(qiáng)套保操作的規(guī)范性；三是2015年至2017年，根據(jù)期現(xiàn)結(jié)合程度，分基礎(chǔ)套保、戰(zhàn)略套保、虛擬鋼三個(gè)層次進(jìn)行期貨套保操作，進(jìn)一步放大套保規(guī)模；四是2018年以來(lái)，將套保衍生工具運(yùn)用深入到部門(mén)、子以及客戶(hù)，嘗試場(chǎng)外期權(quán)、探索基差含權(quán)等模式，不斷促進(jìn)衍生品和現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)合。回顧這十多年，南鋼股份幾乎與國(guó)內(nèi)黑色商品期貨共同發(fā)展，相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，南鋼股份一點(diǎn)都沒(méi)落下。

　　南鋼股份見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)黑色期貨市場(chǎng)的從無(wú)到有、從單一到豐富多元。當(dāng)年剛參與期貨時(shí)，只有螺紋鋼期貨可供運(yùn)用，而目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈可用衍生工具已非常豐富，不僅套保容量有了很大的提升，在套保策略上也有了非常多樣化的選擇，現(xiàn)階段螺紋鋼、鎳、鐵礦石、焦炭等場(chǎng)內(nèi)期貨、場(chǎng)外掉期、場(chǎng)內(nèi)外期權(quán)產(chǎn)品已成為南鋼股份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可或缺的一部分。

　　“我們作為參與者見(jiàn)證了黑色商品期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)，而且在完整體會(huì)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程后，深刻認(rèn)識(shí)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展已經(jīng)離不開(kāi)它了�！蹦箱摴煞葑C券部投資室副主任耿浩博說(shuō)。

　　在這么多年的風(fēng)險(xiǎn)管理中，南鋼股份一直堅(jiān)持著套保初心：一是正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)敞口；二是在不投機(jī)的情況下，通過(guò)運(yùn)用期貨工具來(lái)提升資金使用效率，并促使企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

　　耿浩博向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，要準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)到企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)層面的風(fēng)險(xiǎn)究竟來(lái)源于何處，而不是機(jī)械地說(shuō)要鎖定價(jià)格。在鋼鐵期貨不斷發(fā)展的過(guò)程中，南鋼股份發(fā)現(xiàn)套保需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，照搬其他行業(yè)模式反而會(huì)導(dǎo)致刻舟求劍、適得其反。

　　相對(duì)于貿(mào)易型企業(yè)，或者在成本、銷(xiāo)售的某一邊有天然風(fēng)險(xiǎn)敞口的生產(chǎn)型企業(yè)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的獨(dú)特性。原燃料價(jià)格和成材價(jià)格大多數(shù)時(shí)間都保持很高的相關(guān)性，但是，一旦原燃料和成材價(jià)格出現(xiàn)剪刀差，使得鋼材利潤(rùn)快速下降甚至轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)將面臨迫切的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。也正是經(jīng)歷了2014―2015年鋼利潤(rùn)為負(fù)的時(shí)期，才讓意識(shí)到管控風(fēng)險(xiǎn)的重要性，并催生了常態(tài)化的套期模式。

　　在探索期貨與現(xiàn)貨融合的過(guò)程中，南鋼股份也開(kāi)始真正思考并逐步認(rèn)識(shí)到企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)模式上的潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，現(xiàn)有銷(xiāo)售模式下，很多工程、制造類(lèi)的下游企業(yè)希望能在未來(lái)很長(zhǎng)的一個(gè)周期內(nèi)以固定價(jià)的形式購(gòu)買(mǎi)鋼材價(jià)格，而上游企業(yè)如果不愿意提供這種服務(wù)，客戶(hù)可能就會(huì)轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；但如果提供這種服務(wù)，在這個(gè)長(zhǎng)周期內(nèi)一旦原材料價(jià)格上漲，上游企業(yè)在終核算上就會(huì)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在識(shí)別到這種風(fēng)險(xiǎn)后，南鋼股份就利用期貨工具在遠(yuǎn)月合約上對(duì)原料成本進(jìn)行鎖定，測(cè)算套保比例后與訂單嚴(yán)格對(duì)應(yīng)，將期貨和現(xiàn)貨共同進(jìn)行核算，穩(wěn)定訂單的毛利。鋼的風(fēng)險(xiǎn)敞口只有在成本和銷(xiāo)售某一邊被鎖定后才會(huì)出現(xiàn)，當(dāng)銷(xiāo)售價(jià)格被鎖定之后，原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)真正暴露出來(lái)。

　　而初心的另一面，即在不投機(jī)的情況下通過(guò)運(yùn)用期貨工具來(lái)提升效率，也是南鋼股份在實(shí)際的衍生工具運(yùn)用中所總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。很多人可能機(jī)械地認(rèn)為套保只能平滑利潤(rùn)，但實(shí)際上利用期貨工具確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率的強(qiáng)化來(lái)助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)，這是另外一個(gè)層面上的“增強(qiáng)收益”。除了傳統(tǒng)意義上運(yùn)用期貨工具避免風(fēng)險(xiǎn)外，其他實(shí)質(zhì)上的好處也有很多。例如，在降低財(cái)務(wù)成本方面，衍生工具的杠桿屬性減少對(duì)資金的占用，虛擬庫(kù)存較實(shí)物庫(kù)存節(jié)省物流、倉(cāng)儲(chǔ)等運(yùn)營(yíng)成本。在革新購(gòu)銷(xiāo)模式上，為原燃料采購(gòu)和鋼材銷(xiāo)售提供更多的解決方案：針對(duì)鎖價(jià)鋼材長(zhǎng)期訂單進(jìn)行銷(xiāo)售，能夠讓銷(xiāo)售部門(mén)敢于接一口價(jià)定價(jià)，且交貨時(shí)間長(zhǎng)達(dá)1―2年的訂單，提升客戶(hù)黏性；采購(gòu)上，建立虛擬庫(kù)存、買(mǎi)入交割，豐富采購(gòu)模式。此外，還幫助企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)，增強(qiáng)鋼企在產(chǎn)業(yè)鏈中的主動(dòng)性，打破傳統(tǒng)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)模式的限制。

　　在較為成熟地運(yùn)用期貨工具后，南鋼股份在衍生品領(lǐng)域逐步向更高層面邁進(jìn)。在一些期貨工具無(wú)法有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)景下，尋求利用其他衍生工具，完成產(chǎn)融結(jié)合的又一次“進(jìn)化”。

　　2019年，南鋼股份打破了原有模式，在衍生品領(lǐng)域繼續(xù)創(chuàng)新，首次嘗試期權(quán)工具，申請(qǐng)參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”的場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目，依托南華資本豐富的研究資源和暢通的現(xiàn)貨渠道，綜合利用期權(quán)及其他金融衍生工具，加強(qiáng)南鋼股份在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管控，降低現(xiàn)貨貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)南鋼股份穩(wěn)定生產(chǎn)。

　　“之前也有很多金融機(jī)構(gòu)來(lái)向我們推廣期權(quán)工具，但大多是介紹期權(quán)的產(chǎn)品特性，解釋期權(quán)中各個(gè)希臘字母的意義。這些科普當(dāng)然很有用，但對(duì)于起初并沒(méi)有配專(zhuān)業(yè)期權(quán)人才的套保團(tuán)隊(duì)，首先套保團(tuán)隊(duì)的理解成本就很高，而且即使套保團(tuán)隊(duì)理解了，現(xiàn)貨部門(mén)也不一定理解，這就使得實(shí)操層面上很難將期權(quán)成功落地。期現(xiàn)之間的融合其實(shí)一直是現(xiàn)貨企業(yè)套保過(guò)程中比較大的難題。我們花了十年時(shí)間才將期貨工具很好適用于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)，而要在短短的時(shí)間內(nèi)就讓更難理解的期權(quán)應(yīng)用于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)上，在落地層面會(huì)遭遇更大的困難。其實(shí)我們套保團(tuán)隊(duì)也認(rèn)識(shí)到了期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，我們對(duì)整個(gè)模式的落地路徑思考了很長(zhǎng)時(shí)間，但一直沒(méi)找到好的切入點(diǎn)�！痹谡劦竭\(yùn)用期權(quán)時(shí)的挑戰(zhàn)，耿浩博詳細(xì)闡述了現(xiàn)貨企業(yè)的擔(dān)憂(yōu)和痛點(diǎn)。

　　期權(quán)的核心就是波動(dòng)，而南鋼股份運(yùn)用期權(quán)來(lái)“出奇”的時(shí)間點(diǎn)也恰恰在波動(dòng)之中孕育而生，這歸功于這么多年的持續(xù)探索和思考，才使機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)能夠迅速被抓住。

　　2019年，鐵礦石價(jià)格的大幅波動(dòng)為期權(quán)的應(yīng)用落地提供了良機(jī)。2019年一季度，突發(fā)巴西礦難和澳洲颶風(fēng)，在海外礦山增產(chǎn)進(jìn)入尾期、中國(guó)粗鋼產(chǎn)量連續(xù)上升的背景下，鐵礦石普氏價(jià)格從72美元/噸一路升至126美元/噸，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間巨大。在鐵礦石剛開(kāi)始上漲階段，南鋼股份一直對(duì)鎖價(jià)長(zhǎng)單的銷(xiāo)售模式和期現(xiàn)結(jié)合的套保操作常態(tài)化管理，鐵礦石期貨多單有效對(duì)沖了上半年的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這一過(guò)程中套保團(tuán)隊(duì)也一直在思考如何優(yōu)化操作模式，彌補(bǔ)單一運(yùn)用期貨工具進(jìn)行套�？赡艹霈F(xiàn)的弊端和問(wèn)題。黑色大宗商品的期現(xiàn)走勢(shì)往往呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：上漲周期較長(zhǎng)，回落周期較短，且回落期間因悲觀預(yù)期的放大，往往出現(xiàn)期貨跌幅大于現(xiàn)貨的情況。一方面，由于短期連續(xù)大幅回撤，企業(yè)需要及時(shí)追繳保證金，可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在回調(diào)周期內(nèi)平倉(cāng)的鎖價(jià)訂單，會(huì)出現(xiàn)基差不利變動(dòng)的特征，使得期現(xiàn)對(duì)沖的結(jié)果向負(fù)值漂移。

　　7月鐵礦石價(jià)格加速上沖后，南鋼股份套保團(tuán)隊(duì)對(duì)期貨套保缺點(diǎn)的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始加深，并促成了對(duì)期權(quán)工具的嘗試。為減少期現(xiàn)價(jià)格短期不利變化對(duì)套期保值效果的影響，在不改變套期保值初衷的情況下，對(duì)未來(lái)1―2月內(nèi)排產(chǎn)的套保訂單，且前期套期保值期現(xiàn)對(duì)沖結(jié)果為正的訂單嘗試止盈操作。在滿(mǎn)足上述條件下，對(duì)未排產(chǎn)部分的套保期貨多頭頭寸利用期權(quán)工具替代原有期貨套保持倉(cāng)，鋼板零割鎖定訂單毛利。

　　當(dāng)時(shí)根據(jù)事業(yè)部的訂單排產(chǎn)表，有一批鎖價(jià)訂單剩余7930噸將于9月安排生產(chǎn)，所對(duì)應(yīng)的126手鐵礦石期貨1909合約持倉(cāng)按計(jì)劃將于8月底進(jìn)行平倉(cāng)操作。經(jīng)測(cè)算，該筆訂單的套保持倉(cāng)截至7月底，鐵礦石和焦炭期貨實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)加浮動(dòng)獲利439.86萬(wàn)元，現(xiàn)貨端預(yù)計(jì)成本上升285.37萬(wàn)元。相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)開(kāi)會(huì)后，預(yù)測(cè)后期鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大回調(diào)的可能性較大。經(jīng)與業(yè)務(wù)部門(mén)商議后，套保團(tuán)隊(duì)決定使用鐵礦石期權(quán)替代部分鐵礦石期貨套保頭寸。

　　南鋼股份終付出了33.32元/噸的權(quán)利金買(mǎi)入平值看漲期權(quán)替代原有鐵礦石期貨多頭套保頭寸。在剩余的1個(gè)月內(nèi)鐵礦石價(jià)格上漲，持有買(mǎi)入看漲期權(quán)可以對(duì)沖現(xiàn)貨采購(gòu)成本的上漲；若鐵礦石價(jià)格下降，現(xiàn)貨端采購(gòu)成本降低，買(mǎi)入看漲期權(quán)只損失權(quán)利金。該訂單在做預(yù)案時(shí)期對(duì)沖后已實(shí)現(xiàn)85.82元/噸的獲益，足以覆蓋買(mǎi)權(quán)成本。

　　在場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目運(yùn)行的8月份，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格大幅回調(diào)，下游鋼需求在7月、8月兩個(gè)月因連續(xù)經(jīng)歷高溫和臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致消費(fèi)不振，疊加對(duì)四季度供需矛盾激化和宏觀面的悲觀預(yù)期，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。下跌過(guò)程中，鋼放緩原料采購(gòu)節(jié)奏，降低鐵礦石庫(kù)存。此外，噸鋼低利潤(rùn)下鋼對(duì)BP等主流品需求較低，更傾向于高性?xún)r(jià)比的非主流選項(xiàng)，礦貿(mào)商漂貨和港口貨價(jià)格倒掛，為減輕庫(kù)存和遠(yuǎn)期銷(xiāo)售壓力，礦貿(mào)商降價(jià)出貨。鐵礦石I2001合約從763元/噸回落至607.5元/噸，月跌幅20.38%；同期，青島港601298）PB粉從887元/噸回落至692元/噸，月跌幅21.98%；鐵礦石普氏從118.35美元/噸下跌至85.85美元/噸，下跌幅度27.46%。但鋼當(dāng)月排產(chǎn)訂單對(duì)應(yīng)成本并不是當(dāng)月原燃料采購(gòu)價(jià)格，而是前期庫(kù)存的采購(gòu)成本，以鋼近兩年25―30天鐵礦石可用天數(shù)倒推，現(xiàn)貨排產(chǎn)成本仍在100美元/噸以上的相對(duì)高位，排產(chǎn)成本較期貨價(jià)格存在時(shí)滯，會(huì)對(duì)套保企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)上基差不利的變動(dòng)。至8月底，套保部門(mén)接到生產(chǎn)部門(mén)正式排產(chǎn)通知，此時(shí)持有鐵礦石期權(quán)買(mǎi)入頭寸已從平值期權(quán)變?yōu)樯疃忍撝灯跈?quán)，且時(shí)間價(jià)值因期權(quán)即將到期所剩無(wú)幾，期權(quán)權(quán)利金耗損接近至零，終將期權(quán)持有到期。

　　終行情的演繹確實(shí)印證了期權(quán)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。從結(jié)果來(lái)看，8月黑色商品期現(xiàn)價(jià)格大幅回落，其中鐵礦石期貨價(jià)格跌幅居前，若繼續(xù)持有30000噸鐵礦石敞口進(jìn)行套保，將承受234萬(wàn)元的損失，而本次使用期權(quán)替代期貨套保策略，僅支付99.96萬(wàn)元的權(quán)利金，減少134.04萬(wàn)元的期貨端損失，間接為訂單毛利實(shí)現(xiàn)增益。從期現(xiàn)對(duì)沖結(jié)果看，現(xiàn)貨生產(chǎn)成本上升約219萬(wàn)元，期貨加期權(quán)成本獲益約260萬(wàn)元，訂單毛利增加22.8元/噸。鋼板零割通過(guò)提前平倉(cāng)和期權(quán)替代期貨完成套保的做法，更好地實(shí)現(xiàn)了對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的訂單毛利的鎖定操作。

　　在場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目結(jié)束后，針對(duì)新工具的優(yōu)點(diǎn)和不足，南鋼股份套保團(tuán)隊(duì)也做了深度的復(fù)盤(pán)。“對(duì)于我們而言，原有的鎖價(jià)長(zhǎng)單套保模式已常態(tài)化，套保創(chuàng)新不單單是使用新工具對(duì)原有模式的顛覆，重要的是找到契合點(diǎn)，靈活使用，通過(guò)對(duì)點(diǎn)滴細(xì)節(jié)的不斷優(yōu)化和完善，提升期現(xiàn)對(duì)沖效果，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)對(duì)沖結(jié)果向正收益偏移�！惫⒑撇┥钣畜w會(huì)地告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　南京鋼鐵聯(lián)合副總裁徐林表示，從海外成熟金融衍生品市場(chǎng)來(lái)看，場(chǎng)外市場(chǎng)較場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有更大的規(guī)模，并且能為套保規(guī)模較大的實(shí)體企業(yè)提供個(gè)性化的定制方案。在衍生品市場(chǎng)自身完善的情況下，金融服務(wù)行業(yè)應(yīng)找到產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在套保中的真正痛點(diǎn)，并能將期權(quán)工具作為解決方案。另外，加快推出其他黑色商品的期權(quán)產(chǎn)品，也是調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與積極性的方式之一。隨著黑色商品金融屬性增強(qiáng)和期現(xiàn)模式的發(fā)展，實(shí)體企業(yè)已越來(lái)越重視在套期保值方面的投入，但目前來(lái)看，參與度和成熟度還有很大的提升空間。此時(shí)，通過(guò)大商所項(xiàng)目試點(diǎn)的方式接觸期權(quán)工具更容易獲得管理層的支持。

　　守正出奇，南鋼股份在衍生品運(yùn)用上既不忘套保初心，又針對(duì)原有模式的不足運(yùn)用更多衍生工具來(lái)優(yōu)化，不斷實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化管理。目前，國(guó)內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)利用衍生工具還有非常大的空間，對(duì)于很多鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，衍生品市場(chǎng)仍是陌生和不熟悉的領(lǐng)域。希望更多的鋼鐵企業(yè)能夠共同參與衍生品市場(chǎng)，發(fā)揮市場(chǎng)避險(xiǎn)和定價(jià)功能，為鋼鐵大國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

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